Fortnox har vuxit till en dominerande aktör i det svenska SaaS-landskapet. Bakom den imponerande resultatraden tornar nya osäkerheter upp sig. När EQT nu lägger ett bud tillsammans med huvudägaren, väcks frågan: är det dags att kliva av?
EQT:s bud på Fortnox – en exitmöjlighet för aktieägarna?
Simon Kronö
Uppdaterad: 31 mars 2025Publicerad: 31 mars 2025
ANNONS
ANNONS
Mest läst i kategorin
I KORTHET
- Fortnox har vuxit snabbt med hög organisk tillväxt, imponerande marginaler och stark kassaposition – en ledande aktör på den svenska marknaden.
- Aktien handlas till mycket höga multiplar, vilket gör den känslig för minsta avvikelse i tillväxt eller lönsamhet – särskilt med tanke på mognaden på hemmamarknaden.
- Med en premium på 38 procent erbjuder EQT:s bud en möjlig exit för aktieägare, i ett läge med osäkerhet kring ledarskap och framtida expansionsstrategi.
Sammanfattat med hjälp av AI och kvalitetssäkrat av Realtid
Fortnox (börskurs Fortnox) är ett svenskt SaaS-bolag som erbjuder webbaserade lösningar för bokföring, tidrapportering, fakturering och liknande tjänster som företagare behöver.
Programvarorna är helt molnbaserade och kan användas via dator eller mobiltelefon. Bolagets affärsmodell bygger på återkommande intäkter med hög kundlojalitet, vilket enligt Placera ger en stark inlåsningseffekt.
Missa inte: Fortnox vd om abrupta avgången: ”Kan alltid vara efterklok”. Realtid
Huvudkontoret ligger i Växjö och koncernen har cirka 900 anställda. Största ägare är finansmannen Olof Hallrup med omkring 19 procent av aktierna. Roger Hartelius är tillförordnad VD sedan augusti 2024 efter att Tommy Eklund i höstas lämnade vd-posten.
Fortnox har en stark marknadsposition i Sverige, med uppskattningsvis 37 procents marknadsandel bland svenska företag, föreningar och organisationer, enligt Placera. Bolagets främsta konkurrent är Visma, skriver Affärsvärlden.
Finansiell flexibilitet
Fortnox har uppvisat en imponerande tillväxt under det senaste decenniet. Under 2024 ökade försäljningen med 25 procent (helt organiskt) till 2,045 miljarder kronor – detta jämfört med 1,642 miljarder kronor föregående år, enligt Affärsvärlden. Rörelsemarginalen (EBIT) var 43 procent, upp från 41 procent 2023.
ANNONS
Under de senaste fem åren har Fortnox vuxit med i genomsnitt 31 procent per år, varav 27 procent har varit organisk tillväxt. Under samma period har rörelsevinsten ökat med i genomsnitt 38 procent årligen.
Bolaget har en stark balansräkning med en nettokassa på 488 miljoner kronor, vilket ger finansiell flexibilitet för fortsatt tillväxt och eventuella förvärv, enligt Placera. Avkastningen på eget kapital uppgick till 37 procent under 2023.
Fortnox aktie störtdyker efter kritisk FT-artikel
Är Fortnox övervärderat – och hur kommer det sig att siffrorna ser så himla bra ut? Många frågor väcks i Financial Times granskning.
ANNONS
Senaste nytt
Konsolidering på marknaden
Fortnox befinner sig i en marknad med fortsatt god tillväxtpotential. Vid utgången av tredje kvartalet 2024 hade bolaget 585 000 kunder.
Målet är att nå 700 000 kunder med en genomsnittlig månadsintäkt per kund som överstiger 300 kronor till slutet av 2025. Analytikerkollektivet räknar dock med att bolaget kommer att nå cirka 660 000 kunder vid den tidpunkten, skriver Affärsvärlden.
Läs även: Nytt överbelastnings-angrepp mot Fortnox. Realtid
Marknaden för finansiella mjukvarutjänster genomgår en konsolidering, där Visma har varit särskilt aktiv med förvärv. Bolaget försökte förvärva Fortnox redan 2016 för 1,4 miljarder kronor, men affären stoppades av både huvudägare Hallrup och Konkurrensverket.
ANNONS
För 2025 räknar analytiker med en tillväxt på cirka 21 procent och 23 procent för 2026, skriver Affärsvärlden. Den något lägre tillväxttakten 2025 beror delvis på att Offerta avkonsolideras.
Riskkapitalbolagets bud
Fortnox värderas högt jämfört med både den bredare marknaden och andra mjukvarubolag.
P/E-talet för 2025 ligger runt 49 gånger vinsten, medan EV/EBIT för 2025 uppgår till cirka 38,9 gånger vinsten, enligt Affärsvärldens huvudscenario.
Historiskt har Fortnox värderats till i genomsnitt 37,5 gånger vinsten framåtblickande rörelsevinst.
SaaS-bolagens tunga framgångar pressar sektorn
Cybersäkerhetsbolagen Wiz och Rubrik har nått enorm tillväxt. Nu höjs ribban för andra SaaS-företag, som har svårt att få verksamheterna att gå ihop.
På måndagen lade EQT (börskurs EQT) tillsammans med huvudägare Hallrup ett bud på 90 kronor per aktie, vilket motsvarar en premie på 38,3 procent jämfört med tidigare stängningskurs.
Detta värderar bolaget till cirka 55 miljarder kronor – vilket enligt Affärsvärlden motsvarar 26,4 gånger försäljningen (EV/Sales) och 61,7 gånger rörelsevinsten (EV/EBIT) för 2024.
ANNONS
Fortnox möjligheter
- Fortsatt stark kundtillväxt – Fortnox har visat imponerande förmåga att attrahera nya kunder
- Ökning av genomsnittlig intäkt per kund – Med en månadsintäkt på endast 293 kronor per kund finns betydande potential att öka detta genom att sälja fler tjänster, skriver Affärsvärlden
- Internationell expansion – En potentiell internationalisering kan öppna nya tillväxtmöjligheter utanför den svenska marknaden
- Fördjupade finansiella tjänster – Expansion inom finans- och betaltjänster kan skapa nya intäktsströmmar
Fortnox risker
- Hög värdering – Den nuvarande värderingen ger litet utrymme för besvikelser i tillväxt eller lönsamhet, skriver Simply Wall St
- Ökad konkurrens – Konsolidering i branschen kan leda till hårdare konkurrens, särskilt från Visma som gjort flera strategiska förvärv
- Ledarskapsutmaningar – Det oväntade vd-bytet och pågående vd-vakuumet skapar viss osäkerhet kring bolagets strategiska inriktning
- Marknadsmättnad – Med en 37-procentig marknadsandel kan det bli allt svårare att växa organiskt på den svenska marknaden, menar Affärsvärlden
Den övergripande risknivån bedöms som måttlig, men den höga värderingen utgör den främsta risken för investerare, vilket framgår av flera av källorna.
Missa inte: SaaS-tjänster ökar – säkerhetstänk släpar efter. Dagens PS
Slutsats och rekommendation
Fortnox är ett exceptionellt bolag med stark marknadsposition, imponerande marginaler och goda tillväxtutsikter.
ANNONS
Dock är den nuvarande värderingen utmanande.
De risker som finns kopplade till ledarskapsförändringar, ökad konkurrens och potentiellt minskande organisk tillväxt på den svenska marknaden gör EQT:s och Hallrups bud attraktivt för befintliga ägare.
Källor
Läs även: Riskkapitalisternas seger – efter donationen till Moderaterna. Realtid
Läs mer från Realtid - vårt nyhetsbrev är kostnadsfritt:
ANNONS
ANNONS
Senaste nytt
ANNONS
ANNONS