Så blir du en vinnare på krisen

Världsindex sjönk under februari med nästan 12 procent från toppen den 19 februari och under mars föll index ytterligare 21 procent innan världens börser återhämtade en del förlorad mark i slutet av månaden.

Aldrig någonsin har börsen fallit så mycket på så kort tid. Detsamma gäller återhämtningen från och med den 23 mars, som även den har varit historiskt snabb.

Det finns ett uttryck som direktöversatt lyder ”Under lågkonjunkturer återvänder aktier till sin rättmätiga ägare”. Tyvärr är det alltför ofta som aktierna flyttas från småsparare till en mer initierad person eller en institutionell ägare när det är kris och ”rea på aktier”.

Offentlig statistik från Fondbolagens Förening visar att det varit så även denna gång. Svenskar har mest pengar i globalfonder följt av Sverigefonder när det gäller investeringar i aktiefonder. Fonder är ett populärt sparalternativ för småsparare och ett bra sätt att låta proffs göra aktieurvalet, medan institutionella investerare och andra större investerare i högre grad investerar direkt i enskilda aktier. Jag har gått igenom hur stora köpen och försäljningarna har varit varje månad de senaste tio åren och resultatet är nedslående. Mars månad i år har det överlägset största utflödet från globalfonder under hela tidsperioden. Det största inflödet under tidsperioden var i maj 2019.

image001.png

Fondinvesterare köper dyrt och säljer billigt

Visst skulle det kunna vara så att försäljningarna främst skedde under de första dagarna i mars vilket räddade dem från ytterligare värdefall, men forskning visar tyvärr på att det generellt sett inte är fallet. Sedan 1994 har Dalbar publicerat lättförståelig kvantitativ analys av investerarnas beteende där de mätt effekterna av investerares beslut att köpa, sälja och handla in och ut ur fonder över både kort och lång sikt.

Rapporten från 2018 visar att den genomsnittlige fondinvesteraren skapat 5,3 procent mot jämförbart index 7,2 procent per år de senaste 20 åren och under de senaste tio åren har den genomsnittlige fondinvesteraren skapat 4,9 procent avkastning att jämföra med index 8,5 procent per år.

Slutsatsen är nedslående; den genomsnittlige investeraren har fått 27 procent lägre avkastning under de senaste 20 åren och investerarbeteendet har försämrats under de senaste tio åren så att den genomsnittlige investerarens portfölj utvecklats 43 procent (!) sämre än index.

Ett förenklat räkneexempel i kronor och ören visar att en investering på 1 miljon kronor under de senaste tio åren skapat 600 000 kronor i avkastning för den genomsnittlige investeraren medan index stigit med 1,3 miljoner kronor. Med ränta på ränta-effekt blir alltså konsekvensen att missad avkastning överstiger 50 procent. Det här resultatet speglar den genomsnittlige investeraren, inte själva investeringarnas resultat.

Studien visar tydligt att den genomsnittliga investeraren köper dyrt och säljer billigt och får därmed betydligt sämre avkastning än vad fondens verkliga avkastning är. Skillnaden brukar dessutom vara som absolut störst under kriser. Slutsatsen är att utvecklingen på förmögenheten är mer beroende av investerarnas beteende än av fondens resultat.

Det första irrationella beteendet är att hoppa från tuva till tuva, att sälja en fond som kortsiktigt utvecklats svagt och i stället köpa en fond som har utvecklats bättre med förhoppningen att resultatet ska hålla i sig. Dalbars undersökning visar att investerare i genomsnitt är investerade i en aktiefond i tre till fyra år, alltså betydligt kortare än en hel konjunkturcykel. Utmaningen är att lejonparten av även de absolut bästa fonderna på tio år har haft minst en treårsperiod när de har utvecklats betydligt sämre än snittet. En aktiv förvaltares överavkastning, eller alfa som det kallas, skapas stötvis och inte jämt över tiden.

Det andra största felet som medför att investerares portföljer över tid utvecklas kraftigt sämre än börsen är illusionen att  tro sig kunna sälja på toppen och köpa på botten. I praktiken blir det tyvärr ofta tvärtom då det är oerhört svårt för de som inte har en tydlig strategi med sitt sparande att stå emot att sälja när värdet på portföljen faller kraftigt.