Manar till försiktighet med tillväxtmarknader

Danske Invest behåller en mer neutral aktievikt i sina portföljer efter att ha tidigare i år varit betydligt mer positiva. Framför allt gäller nu en betydande undervikt i aktier från tillväxtmarknader, säger chefsanalytikern Bo Bejstrup Christensen i en marknadskommentar på förvaltarens egna informationssida Investorview.

Undervikten beror på att aktierna påverkas särskilt av en negativ utveckling i Kina, vilket förvaltaren väntar sig framöver.

Christensen framhåller att Danske Invest inte trott på en kollaps i landet och att det finns flera positiva tecken från det senaste året men att den pessimistiska inställningen ökat sedan maj i år. Fortfarande väntas ingen kollaps men Danske Invest räknar med att tillväxten faller under sommaren och andra halvåret, säger han.

Ett av områden som bidrar till den skeptiska inställningen är bostadsmarknaden. Sedan staten genomfört lättnader och minskat kravet på kontantinsats för förstagångsköpare har försäljningen ökat, men mest i de största städerna vilket lett till prisökningar i Shanghai och Shenzhen på 20 procent. Men i de mindre städerna har antalet osålda bostäder knappt minskat.

– Om vi får rätt i att bostadsförsäljningen minskar ytterligare, i takt med att lättnaderna försvinner, kommer det sätta press på byggmarknaden igen. Byggmarknaden stärktes under första halvåret och vi räknar med en lägre tillväxt under andra halvåret, säger Christensen.

Kinas andra problem är att skulderna växer för snabbt.

– Det beror dels på en mjuk penningpolitik, och dels på myndigheternas ökade investeringar i infrastruktur för att stabilisera tillväxten. Men det kommer att förändras, dels för att den kinesiska banktillsynsmyndigheten kommit med nya regler för den verksamhet som sker i skuggorna av det traditionella banksystemet, och dels för att vi tror att det underliggande offentliga underskottet nu ligger på 12 procent av BNP. Det är en ökning och därmed en hjälpande hand för tillväxten på drygt 3 procent bara under de senaste 12-18 månaderna.

– Med den information vi har innebär det en utlåningstillväxt på mellan 15-20 procent per år och det är för mycket. Bankerna kommer att uppmanas att rensa i sina balansräkningar, skriva ner dåliga lån och inse att det finns en gräns för hur stort offentligt underskott Kina kan och vill ha. Lägre lånetillväxt och en mindre expansiv finanspolitik är därför orsak nummer två till varför vi fortfarande räknar med lägre tillväxt i Kina, säger han.

Europeiska aktier är också underviktade i portföljen, medan det finns en övervikt i amerikanska aktier.