Lågräntepolitikens mörka sida blottar sig för Japan

Bank of Japan, BoJ, har under mer än ett decennium köpt upp en stor del av Japans statsobligationer. Obligationsköpen gjordes till en början för att försöka vända 20 år av ekonomisk stagnation.

Men detta har nu lett till en marknad som är starkt beroende av centralbankens stöd och där privata aktörer marginaliserats.

Inspirerade väst efter finanskrisen

Köpen är ganska dramatiska om de ställs i relation till BNP.

Sammantaget uppgår Bank of Japans tillgångar till 126 procent av Japans BNP, mer än fem gånger Federal Reserves andel av USA:s BNP. Bank of Japan äger mer än hälften av utestående japanska statsobligationer.

BoJ började experimentera med nollräntor och tillgångsköp ett helt decennium innan länder i västvärlden anammade denna penningpolitik efter finanskrisen 2007-2009.

Centralbanker i väst har sedan dess börjat minska på sina tillgångsköp, medan Bank of Japans tillgångar fortfarande ligger på rekordnivåer.

Risker med höjda räntor

Under ledning av Kazuo Ueda vill BoJ nu sakta överlåta kontrollen över långsiktiga räntor till marknaden igen – men processen är fylld av risker.

En ökning av obligationsräntorna, som för närvarande ligger på historiskt låga nivåer, skulle kunna locka tillbaka privata investerare.

Samtidigt skulle det riskera att driva upp statens räntebetalningar till farliga nivåer, vilket i sin tur kan leda till omfattande politiska problem.

Att återställa obligationsmarknaden för snabbt kan kräva skattehöjningar eller stora nedskärningar i offentliga utgifter, vilket skulle vara politiskt svårt att genomföra. 

Varje försök att bli av med det som går under namnet zombieobligationsmarknad, eller lågräntepolitik, innebär därför en risk.

Läs mer:
Efter valutarallyt – är yenen fortfarande en ”säker hamn”?. Realtid
Är Kinas obligationsmarknad nära att spricka? Realtid
Obligationer attraktiva igen: ”Bästa skyddet mot recession”. Realtid